“一帶一路”給我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新商機(jī) 佛山照明/長(zhǎng)方照明投資價(jià)值幾何？

最近股市極度不穩(wěn)定，LED照明概念股雖有波動(dòng)，但影響不大，然而LED上市公司的是否值得投資？到底哪家企業(yè)才有“錢(qián)途”？下面我們看看佛山照明與長(zhǎng)方照明的投資情況窺探LED行業(yè)信息。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

佛山照明：從中國(guó)走向世界的LED照明龍頭Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

全球LED照明穩(wěn)步成長(zhǎng)，中國(guó)LED照明出口規(guī)模加大。目前LED照明替換傳統(tǒng)照明光源以及燈具速度加快，2015年全球LED照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到299億美元，滲透率達(dá)27.20%，預(yù)計(jì)到2020年全球LED照明年均復(fù)合增速達(dá)20.36%；“一帶一路”給我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型帶來(lái)新機(jī)遇，2015年中國(guó)LED照明出口“一帶一路”市場(chǎng)約為100億美元，同比增長(zhǎng)43%，占全國(guó)LED照明產(chǎn)品出口比例為38%左右。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

佛山照明緊跟LED產(chǎn)業(yè)步伐，積極轉(zhuǎn)型LED照明。2014年，佛山照明LED銷(xiāo)售收入從2013年的2.77億元遞增到2014年的9.26億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)233.99%，LED在整個(gè)產(chǎn)品體系的占比達(dá)30.17%。今后隨著公司轉(zhuǎn)型升級(jí)工作的進(jìn)一步深入，LED產(chǎn)品的占比還會(huì)越來(lái)越大，公司將通過(guò)不斷的轉(zhuǎn)型升級(jí)、自我革新向前發(fā)展。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

加強(qiáng)渠道創(chuàng)新，訴訟問(wèn)題基本解決。2015年佛山照明在國(guó)內(nèi)已有3000個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，借助渠道優(yōu)勢(shì)，簽訂了6.13億元產(chǎn)品訂購(gòu)合同。2016年，將繼續(xù)加大物料、廣告等多方面進(jìn)行投入，搶奪工程、家裝等渠道市場(chǎng)。截止到2015年底，公司對(duì)該訴訟案件賠償已基本完成，將不會(huì)對(duì)2016年及以后業(yè)績(jī)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

廣晟入主，整合產(chǎn)業(yè)資源，做大做強(qiáng)LED產(chǎn)業(yè)。廣晟2014年9月入主國(guó)星光電，整合上游芯片、封裝領(lǐng)域；2015年12月4日，直接和間接持有佛山照明23.144%股權(quán)(成本約為15.3元/股)，布局LED照明；廣晟集團(tuán)擁有豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有利于佛照通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)品牌、渠道、技術(shù)的跨越發(fā)展。人事調(diào)整是公司改變的第一步，目前公司新的管理層(董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān))已經(jīng)履新。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

國(guó)際對(duì)手逐步退出，海外并購(gòu)機(jī)遇顯現(xiàn)。國(guó)際照明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，歐司朗、飛利浦等各大廠商都有剝離照明業(yè)務(wù)計(jì)劃；而未來(lái)照明產(chǎn)品制造很大可能轉(zhuǎn)移到中國(guó)，品牌也可能被中國(guó)企業(yè)所收購(gòu)，因此，我們認(rèn)為中國(guó)資本和產(chǎn)業(yè)平臺(tái)很有可能進(jìn)行海外并購(gòu)，我們相信佛山照明也會(huì)參與其中。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)期公司2015-17年EPS為0.01元，0.26元，0.30元，考慮到公司目前持有的約20億元國(guó)軒高科股權(quán)，以及未來(lái)公司潛在擴(kuò)張趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司合理市值為180-200億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.15-15.72元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

風(fēng)險(xiǎn)提示：LED照明產(chǎn)品滲透率增長(zhǎng)低于預(yù)期。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

長(zhǎng)方照明：互聯(lián)網(wǎng)金融助力長(zhǎng)方揚(yáng)帆起航Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

LED路燈照明改造滲透率將達(dá)40%，至2020年存60億以上空間。LED路燈改造是LED戶外照明市場(chǎng)絕對(duì)主力，傳統(tǒng)路燈采用高壓鈉燈，LED路燈在節(jié)能、成本等均有明顯優(yōu)勢(shì)，技術(shù)和政策優(yōu)勢(shì)推動(dòng)市場(chǎng)高增長(zhǎng)。2015年中國(guó)路燈市場(chǎng)LED的滲透率僅為25%，預(yù)計(jì)到2020年滲透率將達(dá)40%，國(guó)內(nèi)LED路燈改造仍有超過(guò)60億元的空間。此外，10-14年中國(guó)LED路燈出口年均增長(zhǎng)速度為19.60%，2015年上半年出口額大幅上升至1.81億美元，同比增長(zhǎng)91%，海外市場(chǎng)空間巨大。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

公司設(shè)立長(zhǎng)方金控互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，解決市場(chǎng)分散和關(guān)鍵資源能力不匹配兩大痛點(diǎn)。全國(guó)路燈改造需求和廠商較為分散，且存在項(xiàng)目資源和資金難以匹配的問(wèn)題。長(zhǎng)方金控互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)解決了LED路燈改造PPP模式中項(xiàng)目方融資難的最大痛點(diǎn)，通過(guò)鎖定優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目方，借助資本的力量實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展，搶行業(yè)先機(jī)。目前公司已經(jīng)與華旗源、新陽(yáng)藍(lán)光和亞非節(jié)能達(dá)成項(xiàng)目約定，未來(lái)將積極拓展與更多企業(yè)的合作，我們預(yù)計(jì)公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)盈利，當(dāng)年凈利潤(rùn)為1441萬(wàn)，占比9.6%；2017年3521萬(wàn)，占比15.64%；2018年凈利潤(rùn)將達(dá)5288萬(wàn)。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

收購(gòu)康銘盛實(shí)現(xiàn)LED上游封裝和下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，未來(lái)存在持續(xù)并購(gòu)預(yù)期。公司于2014年6月收購(gòu)康銘盛60%股權(quán)，康銘盛原為公司第二大客戶，主營(yíng)LED移動(dòng)照明系列產(chǎn)品如手提式探照燈、應(yīng)急燈等。收購(gòu)后，公司實(shí)現(xiàn)了自身LED上游封裝和下游LED應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈整合，降低LED生產(chǎn)成本，并與公司LED路燈投資業(yè)務(wù)互補(bǔ)，促進(jìn)主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。15-17年康銘盛承諾歸母凈利潤(rùn)不低于1.05億元、1.28億元和1.4億元，公司未來(lái)存在持續(xù)并購(gòu)預(yù)期。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

長(zhǎng)方照明收購(gòu)前長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括直插式LED、貼片式LED和封裝配套產(chǎn)品，收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。公司在白光LED領(lǐng)域擁有14項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利，23項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利和3項(xiàng)國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利，12-14年母公司營(yíng)收同比增速分別為34.17%、42.03%和13.32%。預(yù)計(jì)15-17年母公司業(yè)務(wù)收入為7.19/7.22/7.24億元，凈利潤(rùn)分別為0.45/0.48/0.49億。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入為18.06、22.01、23.63億元，凈利潤(rùn)為1.64、2.03、2.38億元，每股收益為0.24、0.29、0.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-2017年P(guān)E為33x、28x、24x。參照LED封裝和照明龍頭估值，考慮到行業(yè)增速放緩，40倍PE對(duì)應(yīng)2016年長(zhǎng)方照明目標(biāo)市值為80億；穩(wěn)態(tài)成長(zhǎng)估值假設(shè)，半顯性階段7年收入增速10%，永續(xù)收入增長(zhǎng)率2%，息稅前利潤(rùn)率12%估算，市值77億元，看好公司未來(lái)發(fā)展。Wp6大陸橋物流聯(lián)盟

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