港口和班輪公司：投資者更青睞后者？

德路里推出的班輪指數(shù)和港口指數(shù)表明，在2020年，前者的表現(xiàn)明顯優(yōu)于后者（班輪指數(shù)為+119.6%，港口指數(shù)為-22.4%）。進(jìn)入2021年后，由于運(yùn)價(jià)上漲、企業(yè)盈利能力增強(qiáng)以及市場(chǎng)需求的激增，班輪指數(shù)持續(xù)小幅上漲，進(jìn)一步擴(kuò)大了兩者之間的差距。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

班輪公司表現(xiàn)搶眼hMI大陸橋物流聯(lián)盟

2020年，集裝箱航運(yùn)業(yè)的全行業(yè)息稅前利潤(rùn)大約為270億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)13.0%。市場(chǎng)基本面保持強(qiáng)勁，至少在未來(lái)幾年，班輪公司將迎來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)的盈利周期。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

而港口和碼頭則面臨封鎖限制、勞動(dòng)力供應(yīng)短缺和船期延誤等多重挑戰(zhàn)，導(dǎo)致各主要航線上的港口出現(xiàn)擁堵?tīng)顩r。全球集裝箱港口吞吐量的增長(zhǎng)率從2018年的5%和2019年的2%降至2020年的-1%。2020年，全球集裝箱港口處理了約7.93億TEU，較2019年減少了900萬(wàn)TEU。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

吞吐量的減少影響了碼頭運(yùn)營(yíng)商的收入。進(jìn)入2021年，班輪和碼頭運(yùn)營(yíng)商收入增長(zhǎng)率的差距繼續(xù)擴(kuò)大。盡管盈利能力顯著提高，但班輪行業(yè)的平均息稅前利潤(rùn)率（2020年為13%）仍落后于碼頭運(yùn)營(yíng)商（2020年為24%）。港口行業(yè)普遍受益于有限的競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)定的成本結(jié)構(gòu)和更強(qiáng)的重點(diǎn)市場(chǎng)服務(wù)能力。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

競(jìng)爭(zhēng)模式不同hMI大陸橋物流聯(lián)盟

對(duì)于班輪公司來(lái)說(shuō)，因?yàn)樵诟?jìng)爭(zhēng)激烈和市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的環(huán)境中運(yùn)營(yíng)，他們不僅需要降低運(yùn)營(yíng)成本，還要加強(qiáng)服務(wù)以提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

對(duì)于港口來(lái)說(shuō)，船舶停靠數(shù)量是影響吞吐量的一個(gè)重要因素。一個(gè)具有較高連通性的港口對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易方都具有吸引力，有助于提高港口的市場(chǎng)份額。然而，隨著近年來(lái)班輪行業(yè)的整合，港口正在失去其議價(jià)能力，碼頭運(yùn)營(yíng)商的息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)率得下降就佐證了這點(diǎn)。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

班輪公司減債引發(fā)關(guān)注hMI大陸橋物流聯(lián)盟

2020年第二季度，全球經(jīng)濟(jì)急劇下滑導(dǎo)致各國(guó)央行釋放流動(dòng)性，以提升消費(fèi)者信心。碼頭運(yùn)營(yíng)商通常因凈杠桿率（凈債務(wù)/股本）較低，會(huì)優(yōu)先選擇籌集更多資金來(lái)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

班輪公司通過(guò)增加盈利能力來(lái)償還債務(wù)，且引發(fā)更多關(guān)注。比如赫伯羅特發(fā)行了價(jià)值3億歐元（3.57億美元）的可持續(xù)性關(guān)聯(lián)債券，用5.125%的息票為其2024年到期的3億歐元早期債券進(jìn)行再融資，使利率低至2.5%。班輪公司的這些舉措帶來(lái)積極的影響。在穩(wěn)健業(yè)績(jī)的支撐下，行業(yè)的信用評(píng)級(jí)得到提升。穆迪將達(dá)飛的評(píng)級(jí)從B2提升到B1，赫伯羅特評(píng)級(jí)由Ba2修訂為Ba3，馬士基評(píng)級(jí)于2021年3月22日升級(jí)至Baa2。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

運(yùn)價(jià)推動(dòng)股票收益率上升hMI大陸橋物流聯(lián)盟

目前集運(yùn)市場(chǎng)的即期運(yùn)價(jià)仍然處于高位，而且沒(méi)有下降的跡象。與此同時(shí)，合同運(yùn)價(jià)也大幅上升，保障了下一年的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)集運(yùn)業(yè)或?qū)⒃?021年再次刷新盈利紀(jì)錄，這種樂(lè)觀情緒反映在了股票價(jià)格上。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

即期運(yùn)價(jià)是衡量集運(yùn)業(yè)盈利水平的晴雨表，與班輪公司股票價(jià)格密切相關(guān)，集裝箱航運(yùn)投資者由此得到了豐厚的回報(bào)，而碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)并沒(méi)有恢復(fù)到合理的水平。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

班輪公司更能吸引眼球hMI大陸橋物流聯(lián)盟

班輪公司往往比集裝箱港口更能吸引公眾的眼球，近期有關(guān)集運(yùn)市場(chǎng)即期運(yùn)價(jià)的報(bào)道吸引了更多的資本市場(chǎng)投資者。這與班輪公司的營(yíng)銷(xiāo)方式有關(guān)，他們的管理層習(xí)慣于在各種媒體平臺(tái)上發(fā)言，分析師定期引用這些發(fā)言并預(yù)判其股價(jià)走勢(shì)。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

IPO也發(fā)揮了作用，銀行不僅借此推銷(xiāo)了公司，也推銷(xiāo)了整個(gè)行業(yè)。2020年12月30日，以星申請(qǐng)?jiān)诩~約證券交易所上市，每股定價(jià)15美元（低于16-19美元的目標(biāo)），籌集2.18億美元。其在2021年1月28日開(kāi)始交易，截至5月12日，該公司股價(jià)已上漲近3倍，回報(bào)率接近200%。相比之下，港口和碼頭缺乏這種關(guān)注。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

港口股息高但股價(jià)低hMI大陸橋物流聯(lián)盟

Ocean Network Express（ONE）宣布向其三家母公司NYK Line、Mitsui OSK Lines（MOL）和K Line派發(fā)約5億美元股息，這是公司自2018年成立以來(lái)首次派發(fā)股息。馬士基和赫伯羅特也向其投資者派發(fā)了可觀的股息。馬士基2020財(cái)年每股派息330丹麥克朗（2019財(cái)年為150丹麥克朗），股息率為2.4%，為5年的最高水平。赫伯羅特提議2020財(cái)年每股派息3.50歐元，大大高于2019財(cái)年的每股1.10歐元。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

港口和碼頭運(yùn)營(yíng)商的股息更高，后者向投資者平均支付了3.5%的股息收益率。各港口投資組合的收益率各不相同，中國(guó)企業(yè)躍居前列，向股東支付的平均股息收益率為5.5%。然而，碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)卻落后于班輪公司。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

結(jié)論hMI大陸橋物流聯(lián)盟

隨著疫苗接種的普及和財(cái)政刺激計(jì)劃的實(shí)施，許多投資者可能會(huì)重新考慮投資策略。德路里認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者應(yīng)繼續(xù)留守集運(yùn)板塊，而穩(wěn)健型投資者應(yīng)考慮將資金留在港口和碼頭公司。如前所述，碼頭運(yùn)營(yíng)商的股價(jià)并未回升至應(yīng)有的水平，因此當(dāng)其股價(jià)上升時(shí)，現(xiàn)在持倉(cāng)的投資者可能會(huì)因此而獲得巨大收益。而風(fēng)險(xiǎn)方面，既然股價(jià)易受好消息的影響，也必然會(huì)受負(fù)面消息的牽連。投資者可考慮利用波動(dòng)進(jìn)行投資。hMI大陸橋物流聯(lián)盟

（來(lái)源：Drewry）hMI大陸橋物流聯(lián)盟

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