航運市場即將迎來反彈？

隨著各航運企業財務報告的陸續公布，航運市場的低迷狀況被鮮活地呈現出來。中國遠洋(股票)半年巨虧72億、馬士基航運二季度虧損1.5億美元成為市場和投資人關注的焦點，但這僅是相關市場深度低迷的一個縮影。JDm大陸橋物流聯盟

由于經濟復蘇乏力、貿易增長緩慢，散貨運輸和集裝箱運輸需求萎靡，上半年企業散貨船運輸和集裝箱船運輸業務普遍虧損。油船運輸則在低油價下保持盈利。那么，散貨船和集裝箱船運輸的主要虧損船型是什么？油運市場盈利是否仍在持續？航運市場是否將迎來拐點？中船重工經研中心將帶您一一解答。JDm大陸橋物流聯盟

我們首先測算了三大主力船型在期租市場中的盈虧情況。在期租合同下，營運成本包括運營費用（operating cost）、折舊、利息，營運收入則是期租租金，據此可以計算出各船型的單日盈虧情況。JDm大陸橋物流聯盟

首先看上半年各船型運營情況。散貨船和集裝箱船各船型租金皆位于保本線之下，而油船除靈便型略微收不抵支外，都有一定盈利，這與上半年航運業油運業務普遍盈利、散運和集運業務全線虧損的情況相吻合。在虧損船型上，散運市場呈現“船型越大虧損越多”的特點，而集運業務則在中型集裝箱船上虧損巨大。JDm大陸橋物流聯盟

再來看當下的市場行情。散運市場在年初跌入谷底，BDI一度降至300點，當前的租金水平較上半年已有提升，但企業仍處于大幅虧損狀態。油運市場較之上半年出現了質的變化：過去一段時間市場的強勢表現使得油船交付穩步提升，而拆解寥寥無幾，運力過剩的跡象開始顯現。油船租金水平正大幅走低，VLCC單日租金較年初已下跌逾兩萬美元，油船運輸業務已呈小幅虧損狀態（若不考慮折舊，油運業務仍在盈利），油運市場的好時光可能即將結束。集裝箱運輸市場乏善可陳，各船型租金水平繼續下跌，虧損幅度進一步增加。JDm大陸橋物流聯盟

各船型全線虧損、市場持續低迷的一個體現是克拉克松指數持續走低。當下的克拉克松指數已降至7400美元/天，較2015年的小高峰下降近60%，且仍處于下降區間中。JDm大陸橋物流聯盟

那么，市場何時會觸底反彈呢？從歷史數據的走勢可得到一些啟發。1990年以來克拉克松指數大體經歷了5次高位回落，分別是1991年2月、2001年1月、2004年11月、2008年5月、2015年7月。我們將這5個周期的數據進行標準化。JDm大陸橋物流聯盟

可見，歷次船市周期呈現驚人的相似性：都是在持續一年左右的衰退之后開始反彈。這背后的機制可能是，當市場走低后，船東對市場的反應速度是穩定的，船東加速拆解、延遲交付等行為使市場觸底反彈所需的時間也是相似的。即市場機制自發實現短期供求平衡，所需的時間是穩定的。在這個意義上，根據歷史走勢，已經衰退一年之久的航運市場即將迎來反彈。但即便如此，這也僅是圍繞當下市場基本面的周期性回暖，而市場何時能從基本面上走向繁榮，尚不可預期。JDm大陸橋物流聯盟

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