港口：盈利遇瓶頸 資本廣探路

中國港口上市企業2016年中期業績陸續發布，就營業收入和歸屬于上市企業股東凈利潤（凈利潤）兩項業績指標而言，港口企業已顯“力不從心”。一季度，中國港口企業整體已出現“走下坡路”的端倪，綜合上半年，營收和凈利潤負增長的港口企業超過半數，下降幅度進一步加大。uMj大陸橋物流聯盟

港口業績乏善可陳，主要受吞吐量低迷影響。國家統計局和交通運輸部統計數據顯示，上半年，全國規模以上港口完成貨物吞吐量58.03億噸，同比增長2.2%，增速同比放緩0.6個百分點。其中，沿海港口完成40.09億噸，同比增長1.7%；內河港口完成17.94億噸，同比增長3.2%。uMj大陸橋物流聯盟

目前來看，港口僅依靠自然吞吐量已很難實現盈利增長，此外相鄰港口間的競爭態勢亦加劇。在政策和資本層面主導的區域港口資源整合之外，一些中國港口企業也致力于綜合物流和港口金融等多元發展，并取得亮眼業績。珠海港（000507.SZ）和青島港（06198.HK）半年凈利增幅同比分別為46.67%和10.4%，可圈可點。uMj大陸橋物流聯盟

盈利負增長擴圍uMj大陸橋物流聯盟

就營業收入而言，去年上半年排名前十的港口企業依舊維持優勢，在今年同期僅出現位次變化。但從整體來看，今年排名前十的港口企業共實現營業收入548.56億元（去年同期同口徑為547.39億元）。uMj大陸橋物流聯盟

上半年，上港集團（600018.SH）、寧波港（601018.SH）依舊占據榜首、榜眼位置，但增速明顯放緩，寧波港營收首次負增長，同比下降2.58%至83.83億元。大連港（601880.SH）則逆勢上行，與去年同期排名第3位的天津港位次對調，實現營業收入64.80億元，同比大幅增長58.12%。天津港（600717.SH）和青島港分列第4、5位，分別實現營業收入59.54億元和41.21億元。uMj大陸橋物流聯盟

公共碼頭運營商招商局港口（00144.HK，原招商局國際）上半年營業收入同比小幅下降5.71%至32.88億元，位次仍居第6位，保持不變。秦港股份（03369.HK）則主要受干散貨運輸市場形勢低迷和中國煤炭運輸調整影響，排名降2位至第9位。南方沿海港口廈門港務（000905.SZ）和唐山港（601000.SH）因吞吐量增長明顯，營業收入同比分別增長11.57%和11.77%，排名各上升1位。uMj大陸橋物流聯盟

凈利潤排名方面，上港集團和招商局港口依舊分別以29.17億元和14.44億元的凈利潤位居前兩位，青島港依靠多元業務發展凈利同比增長10%盈利12億元，排名上升2位躋身前三。寧波港和中遠海運港口（01199.HK，原中遠太平洋）凈利則有所萎縮，排名各下降1位至第4、5位。uMj大陸橋物流聯盟

天津港、唐山港、深赤灣A（000022.SZ）、北部灣港（000582.SZ）和大連港分別以6.49億元、6.34億元、2.66億元、2.64億元和2.21億元的凈利潤，位列第6～10位。受干散貨運輸市場整體低迷影響，秦港股份和營口港（600317.SH）主營業務盈利受損，凈利潤排名滑出前十。uMj大陸橋物流聯盟

不容忽視的是，其中6席凈利潤呈現負增長，招商局港口、寧波港、大連港和營口港凈利潤同比降幅超20%。同口徑來看，去年上半年凈利排名前十位港口企業共盈利120.90億元，上半年僅為99.20億元，同比下降17.95%。uMj大陸橋物流聯盟

環渤海港口大隕落uMj大陸橋物流聯盟

從區域來看，長三角、環渤海依然聚集了絕大多數優勢海港，上半年營收和凈利排名前六位企業悉數坐落于長三角和環渤海；珠三角在港口業整合大潮中迎頭趕上，珠海港、深赤灣、北部灣港凈利潤均實現正增長。uMj大陸橋物流聯盟

盡管擁有大港優勢，環渤海港口還是因倚重單一業態發展，整體凈利潤下滑明顯。環渤海港口群是重要的煤炭和鐵礦石等大宗散貨的吞吐集地，散運市場持續低迷，主營散貨吞吐的港口業績落寞無比。uMj大陸橋物流聯盟

交通運輸部數據顯示，上半年，環渤海港口合計發運煤炭為2.79億噸，同比減少近1000萬噸。受“北煤南運”通道增加、周邊港口競爭加劇等多重因素影響，與大秦線配套的秦皇島港、曹妃甸港等主要煤炭下水港口吞吐量出現大幅下降，合計發運煤炭1.24億噸，同比減少近6000萬噸。uMj大陸橋物流聯盟

受此影響，秦港股份業績下滑驚人，上半年營業收入同比下降31%至23.88億元，凈利潤更是大幅下滑85%至1.37億元，毛利率也由去年同期的44.18%降至24.71%；因煤炭、糧食吞吐量同比減少，錦州港（600190.SH）營業收入同比下降15.78%至9.98億元，扣非凈利潤421萬元，同比暴跌94.3%，毛利率同比下降14.89%；日照港（600017.SH）和營口港凈利潤同比分別下降29%和31%；受干散貨吞吐量影響，天津港營業收入同比降幅也超過30%。uMj大陸橋物流聯盟

但也有幸免于難者，上半年唐山港貨物吞吐量大幅增長24%，完成全年預算目標的 55.97%；加之創新管理和成本管控，實現營業收入 28.52億元，同比增長 11.77%；凈利潤達到6.34億元，同比增長10.89%。uMj大陸橋物流聯盟

青島港上半年業績表現令人矚目，不同于其他環渤海港口，青島港業態發展多元，集裝箱、液化品、煤炭礦石均有涉及。此外，其在全程物流和金融服務等“智慧經濟”建設方面貢獻頗大。上半年，青島港營收和凈利均實現兩位數增長。uMj大陸橋物流聯盟

珠三角港口在追趕uMj大陸橋物流聯盟

上半年，珠三角地區港口企業業績亮點紛呈。珠海地區的珠海港推進旗下珠海港本港、云浮新港、梧州港務的業務，在港口物流板塊繼續深化轉型，利用西江龍頭區位優勢，大力拓展西江流域多式聯運業務。與此同時，珠海港還拓展能源板塊，借力資本市場，發行公司債籌資，加快全國產業布局，多點開花。珠海港上半年實現凈利潤7292.80萬元，同比大幅增長46.47%。uMj大陸橋物流聯盟

地處珠海主營石化液貨的恒基達鑫（002492.SZ）同樣取得向好業績，在營業收入同比增長52%的基礎上，凈利潤同比增幅高達118%，主營業務毛利率增至48.38%。uMj大陸橋物流聯盟

上半年，華南區域主要集裝箱港口吞吐量同比下降2.7%，其中深圳港完成集裝箱吞吐量1143.6萬TEU，同比下降1.2%。在大環境不利的情況下，深赤灣爭取新航線以彌補聯盟調整的影響，并推動物流服務升級，發展駁船業務以吸引腹地貨源，珠三角中轉箱量同比增長9.7%。上半年，深赤灣實現營業收入9.05億元，同比增長2.73%；凈利潤 2.67 億元，同比增長 10.15%。鹽田港實現營收和凈利正增長，上半年其毛利率進一步增至55.96%。uMj大陸橋物流聯盟

經營廈門港的廈門港務業績較為穩定，上半年實現營業收入 38.11億元，同比增長11.57%；凈利潤8302.05萬元，同比下降8.87%。uMj大陸橋物流聯盟

在珠三角地區，廣州港是目前尚未上市的港口企業。前7月，廣州港集團完成貨物吞吐量2.33億噸，同比增長3.6%；完成集裝箱吞吐量884.6萬TEU，同比增長5.4%。據悉，目前廣州港股份公司上市工作正穩步推進，有望明年完成。廣州港上市后，將可整合周邊港口資源。此外，整合資源后珠三角內部運輸成本更低，內地貿易進出口企業未必再會通過香港在珠三角腹地運輸，香港港口業務將受到一定程度沖擊。uMj大陸橋物流聯盟

整體來看，珠三角港口相較長三角和環渤海港口仍有一定差距。珠三角港口資源的規劃和分工仍以行政區概念配置資源，沒有做到優勢互補，甚至存在重復建設和惡性競爭。去年下半年以來，伴隨著港口行業整合的趨勢，加之國家政策對珠三角地區的關注和傾斜，珠三角港口啟動內外部整合，珠三角港口群勢起。uMj大陸橋物流聯盟

泛珠三角區域的北部灣港是南方港口整合動作最快的上市企業。目前，北部灣港擬通過資產置換方式，將欽州港、防城港港、北海港優質港口泊位資產整體上市，借助資本市場推進戰略性重組。uMj大陸橋物流聯盟

長三角港口牽制競爭uMj大陸橋物流聯盟

上港集團和寧波港是長三角地區彼此進行牽制競爭的集裝箱大港。受航運低迷影響，兩家港口企業凈利潤均呈現回落。而在去年中期以前，滬甬兩大集裝箱大港還保持正向增長。uMj大陸橋物流聯盟

目前來看，寧波港散貨裝卸量已超越上海港，但集裝箱吞吐量依然存有差距。上半年，上港集團母港集裝箱吞吐量1789.2萬TEU，同比下降0.8%；母港完成貨物吞吐量2.49億噸，同比下降2.6%。上半年，寧波港集裝箱吞吐量1164.7萬TEU，同比增長3.1%；完成貨物吞吐量2.6億噸，同比下降4.5%。uMj大陸橋物流聯盟

作為國內主力港口，中國港口企業的資源整合最早是從上港集團和寧波港開始。一直以來，上港集團通過其長江戰略，向長江沿線港口進行投資擴張。去年，上港集團完成對錦江航運的股權劃轉，上海地區港航資源進一步得到整合。寧波港則是歷經一年時間，完成對舟山港的一系列行政和資本整合，8月30日，寧波港公告擬將注冊名稱變更為“寧波舟山港股份有限公司”（寧波舟山港），寧波舟山港實現實質性“一體化”。uMj大陸橋物流聯盟

從集裝箱碼頭來看，上海洋山港區是寧波舟山港的最大競爭港口。作為上海國際航運中心的重要港口，洋山港區開港十年，東方大港的國際樞紐作用已漸顯。“十三五”期間，洋山港區將進一步擴充航線，國際貨物中轉比例由現在的10%以上提高到20%，水水中轉比例將超過50%。uMj大陸橋物流聯盟

對寧波港而言，其發展的最大動力便自來與舟山港整合的協同效益。浙江港航業人士認為，目前上海港約90%的貨源來自長三角地區，寧波跨海大橋通車后，相同到港距離的情況下，寧波港將具有絕對的成本優勢，基于經濟原則，會有更多貨物選擇從寧波舟山港出海，兩港整合后，成本和資源的優勢將進一步突出。uMj大陸橋物流聯盟

內河港口分化明顯uMj大陸橋物流聯盟

內河港口方面，業績分化明顯。中國最大內河港上市企業——重慶港九（600279.SH）業績持續下滑，上半年營業收入和凈利潤同比分別下降25%和16%至6.69億元和3487萬元；以陽邏港為基地的中國基建港口（08233.HK）得益于綜合物流業務及港口、租賃業務，營業收入有小幅增長，但因集裝箱吞吐量減少，致主營業務盈利負增長，盈利同比大幅下跌65%。uMj大陸橋物流聯盟

長江中上游流域的武漢和重慶港口吞吐量，多源自本地及轉運貨物。經濟超低速增長，內河港口面臨相鄰港口削減費率搶占市場占有率的競爭，以致吞吐量下降明顯。uMj大陸橋物流聯盟

而位于長江下游的南京港（002040.SZ）開始慢慢擺脫低迷態勢，上半年，營收和凈利同比分別增長21%和38%。南京港主要裝卸貨種包括原油、成品油和液體化工品，在航運整體低迷之下，以油運為主的液化品運輸可謂“天空中最亮的星”，上半年南京港主營業務的毛利率也由去年同期的37.16%強勢增至47.20%。uMj大陸橋物流聯盟

7月份，長江南京以下12.5米深水航道初通南京，5萬噸級海輪可直抵南京港。此種背景下，南京港向集裝箱港進發，在資本市場購買控股股東持有的龍潭集裝箱有限公司股權。uMj大陸橋物流聯盟

公共碼頭運營商整合出海uMj大陸橋物流聯盟

兩家公共碼頭運營商，伴隨著中國航運央企“四變二”的戰略重整，于上半年經歷了“更名換面”，全面聚焦和轉型發展成為專業的港口和碼頭營運商。6月3日，招商局國際正式更名為“招商局港口”；7月22日，中遠太平洋更名“中遠海運港口”。uMj大陸橋物流聯盟

從業績來看，上半年中遠海運港口實現營業收入2.75億美元，同比微跌0.6%。雖然收入微跌，但由于部分控股碼頭的營運效益顯著提升，帶動毛利上升4.1%至1.07億美元，毛利率上升1.7個百分點至39.0%。公司股權持有人應占利潤同比下跌8.1%至1.72億美元，不計入出售佛羅倫貨箱全部已發行股份溢利及期內利潤，公司股權持有人應占利潤同比下跌23.0%至1.06億美元。uMj大陸橋物流聯盟

上半年，招商局港口收入同比下跌5.7%至38.47億港元，港口業務收入下降5.86%至36.46億港元。但受投資中集集團（02039.HK）業績拖累，凈利同比下降39.2%至16.9億港元，其中港口核心業務凈利同比下跌14.3%至20.67億港元。uMj大陸橋物流聯盟

作為中國央企層面的公共碼頭服務商，中遠海運港口和招商局港口憑借集團優勢，在鞏固大中華地區碼頭業務的同時，逐步加快全球化戰略，通過資本運作方式進行股權布局。uMj大陸橋物流聯盟

香港證交所上市的長江和記實業有限公司（長和）下屬港口企業——和記港口集團有限公司（和記港口）是全球最大的集裝箱港口運營商。最新消息稱，和記港口巴基斯坦卡拉奇港口項目將于年底前投運，年吞吐量將增至100萬TEU。長和的港口業務包括和記港口和和記港口信托。上半年，和記港口信托實現營業收入56.89億港元，同比下降6.4%；稅后凈利潤14.25億港元，同比增長15%；歸屬于所有者凈利潤8.98億港元，同比大幅增長31%。uMj大陸橋物流聯盟

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