崩潰的BDI：航運(yùn)、貿(mào)易和匯率的關(guān)聯(lián)

　　BDI指數(shù)現(xiàn)處于下行通道，幾乎觸底

 

　　BDI指數(shù)是我國(guó)實(shí)際有效匯率的前瞻指標(biāo)

 

　　人民幣實(shí)際有效匯率在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)有升值預(yù)期

 

　　報(bào)告摘要：

 

　　近幾個(gè)月進(jìn)出口數(shù)據(jù)的下滑，驗(yàn)證了我們7月對(duì)未來(lái)進(jìn)出口增速的判斷。參見(jiàn)2014年7月21日我們的報(bào)告《BDI指數(shù)、匯率與進(jìn)出口關(guān)系》。當(dāng)時(shí)，我們觀察到6月份實(shí)際有效匯率的下跌趨勢(shì)減緩，所以預(yù)計(jì)在不遠(yuǎn)的未來(lái)進(jìn)出口同比增速會(huì)減緩，而近幾個(gè)月數(shù)據(jù)已經(jīng)證實(shí)該結(jié)論。

 

　　自2001年我國(guó)入世后，BDI指數(shù)的經(jīng)歷了四個(gè)周期，第一個(gè)周期持續(xù)5年，由2001年中開(kāi)始，在2003年底達(dá)到高點(diǎn)，2006年初回落到低點(diǎn)；第二個(gè)周期持續(xù)4年，于2007年中達(dá)到高點(diǎn)，于2008年底結(jié)束；第三個(gè)周期持續(xù)3年，于2009年底達(dá)到高點(diǎn)，于2012年底結(jié)束；第四個(gè)周期于2013年底達(dá)到高點(diǎn)，現(xiàn)在正處于下行通道，BDI指數(shù)幾乎觸底。

 

　　BDI指數(shù)是我國(guó)實(shí)際有效匯率的前瞻指標(biāo)，這主要是因?yàn)锽DI指數(shù)是進(jìn)出口的前瞻指標(biāo)，而進(jìn)出口又與人民幣實(shí)際有效匯率有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。我們通過(guò)脈沖響應(yīng)模型和方差分解模型發(fā)現(xiàn)，BDI指數(shù)和進(jìn)出口可以用來(lái)預(yù)測(cè)人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，但不能用來(lái)預(yù)測(cè)人民幣實(shí)際有效匯率的短期波動(dòng)。BDI指數(shù)變動(dòng)對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率的影響在第6個(gè)月達(dá)到最大。

 

　　人民幣實(shí)際有效匯率在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)有升值預(yù)期。這主要是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)依然萎靡，盡管歐洲央行祭出QE，仍然有很強(qiáng)的通貨緊縮預(yù)期，因此，我們認(rèn)為，BDI指數(shù)在2015年的上半年不會(huì)反彈上升。而人民幣實(shí)際有效匯率與BDI指數(shù)有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，因此人民幣實(shí)際有效匯率在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)有升值預(yù)期。有一點(diǎn)值得注意，實(shí)際有效匯率的升值預(yù)期并不意味著即期匯率的升值預(yù)期。匯率的短期波動(dòng)有很多的影響因素，如宏觀政策的變化，投資者的預(yù)期等。