崩潰的BDI：航運、貿易和匯率的關聯

2015-02-12 09:31:29
Landbridge平臺

　　BDI指數現處于下行通道，幾乎觸底

　　BDI指數是我國實際有效匯率的前瞻指標

　　人民幣實際有效匯率在未來3個月內有升值預期

　　報告摘要：

　　近幾個月進出口數據的下滑，驗證了我們7月對未來進出口增速的判斷。參見2014年7月21日我們的報告《BDI指數、匯率與進出口關系》。當時，我們觀察到6月份實際有效匯率的下跌趨勢減緩，所以預計在不遠的未來進出口同比增速會減緩，而近幾個月數據已經證實該結論。

　　自2001年我國入世后，BDI指數的經歷了四個周期，第一個周期持續5年，由2001年中開始，在2003年底達到高點，2006年初回落到低點；第二個周期持續4年，于2007年中達到高點，于2008年底結束；第三個周期持續3年，于2009年底達到高點，于2012年底結束；第四個周期于2013年底達到高點，現在正處于下行通道，BDI指數幾乎觸底。

　　BDI指數是我國實際有效匯率的前瞻指標，這主要是因為BDI指數是進出口的前瞻指標，而進出口又與人民幣實際有效匯率有很強的負相關性。我們通過脈沖響應模型和方差分解模型發現，BDI指數和進出口可以用來預測人民幣實際有效匯率的變動趨勢，但不能用來預測人民幣實際有效匯率的短期波動。BDI指數變動對人民幣實際有效匯率的影響在第6個月達到最大。

　　人民幣實際有效匯率在未來3個月內有升值預期。這主要是因為歐洲經濟依然萎靡，盡管歐洲央行祭出QE，仍然有很強的通貨緊縮預期，因此，我們認為，BDI指數在2015年的上半年不會反彈上升。而人民幣實際有效匯率與BDI指數有很強的負相關性，因此人民幣實際有效匯率在未來3個月內有升值預期。有一點值得注意，實際有效匯率的升值預期并不意味著即期匯率的升值預期。匯率的短期波動有很多的影響因素，如宏觀政策的變化，投資者的預期等。

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