2015年中國航運行業(yè)展望：復蘇進度遲緩

回顧2014年，盡管航運行業(yè)競爭仍十分激烈，但基于運力增速處于階段性低谷，全球海運需求溫和增長，國際航運市場景氣度略有改善，達到2012年以來階段性高點；基于供求失衡加劇，國內沿海航運市場景氣度呈現(xiàn)較大下滑，運價大幅下跌。子行業(yè)景氣度方面，干散貨子行業(yè)供需增速差逆轉，景氣度小幅改善較明顯；油運子行業(yè)供需矛盾仍未有實質性緩解，反彈乏力；集運市場供需增速基本持平，景氣延續(xù)低迷。同時，受益于全球燃料油成本下跌明顯以及行業(yè)拆船補貼等利好政策落實，行業(yè)財務表現(xiàn)有所改善。Wkw大陸橋物流聯(lián)盟

展望2015年，基于航運行業(yè)地位有所提升，且補貼、稅收改革等有望逐步到位，燃油成本仍有望小幅下跌，預計行業(yè)有望延續(xù)復蘇態(tài)勢，但受運力增速提升較明顯影響，預計復蘇進度放緩，同時行業(yè)整體競爭加劇，預計行業(yè)整體財務表現(xiàn)或將基本與2014年持平。分子行業(yè)景氣度看，干散貨子行業(yè)方面，預計國際鐵礦石價格走低將刺激中國進口鐵礦石延續(xù)較高增速，帶動全球干散貨海運需求溫和增長，但基于新訂單投放壓力，運力增速將有一定提升，行業(yè)供需增速趨于一致，行業(yè)復蘇進度放緩；油運子行業(yè)方面，全球油輪市場將延續(xù)運力供給增速小于需求增速的格局，景氣度有望繼續(xù)改善，但由于歷史積累的運力過剩運力嚴重，預計改善幅度有限；集運子行業(yè)方面，集運行業(yè)需求有望微弱提升，但基于新訂單投放壓力明顯提升，供需失衡格局將再度加劇，運價存在下行壓力。同時，受班輪公司加大聯(lián)盟力度且頻繁采取減班漲價等短期行為，集運市場運價波動幅度和頻率都將加劇。Wkw大陸橋物流聯(lián)盟

信用品質分化方面，基于不同的供需驅動因素和競爭格局，三大子行業(yè)信用品質呈現(xiàn)一定分化，其中集運子行業(yè)相對較好，干散貨子行業(yè)相對較差，油運子行業(yè)中，以國內油運業(yè)務為主的企業(yè)顯著好于國際油運業(yè)務為主的航運企業(yè)；展望2015年，預計干散貨子行業(yè)信用品質將保持相對穩(wěn)定，油輪子行業(yè)將略有改善，集運子行業(yè)將略有弱化。受區(qū)域經濟走勢分化影響，集運子行業(yè)中，預計北美航線表現(xiàn)將好于歐洲和日本航線。此外，大型航運企業(yè)在運載能力、航線布局、資金實力等方面具有明顯優(yōu)勢，貨源穩(wěn)定性更強，特別是國有大型航運企業(yè)能夠更多受益于政策支持，預計將呈現(xiàn)更高的信用品質。Wkw大陸橋物流聯(lián)盟

綜上所述，未來一年中國航運行業(yè)信用品質不會發(fā)生明顯改變，中債資信維持行業(yè)“差”的信用品質評價及“穩(wěn)定”的行業(yè)展望。Wkw大陸橋物流聯(lián)盟

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