拉加德：全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展

截至2021年底，歐元區(qū)的產(chǎn)出已經(jīng)恢復(fù)到新冠肺炎疫情暴發(fā)之前的水平。但是新一輪的疫情發(fā)生之后，在奧密克戎變種、能源價(jià)格上漲和供應(yīng)瓶頸的共同影響下，2021年第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所減弱。2022年爆發(fā)的俄烏沖突制約了第一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致不確定性增加，能源成本進(jìn)一步上升，對(duì)供應(yīng)瓶頸的擔(dān)憂加劇，使得經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生了明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。盡管如此，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在重新開放，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)改善，疫情期間積累的高水平儲(chǔ)蓄亦可部分用于緩解能源價(jià)格帶來的沖擊，充足的政策支持因素仍然存在，經(jīng)濟(jì)中期增長(zhǎng)前景將繼續(xù)受益于這些堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)條件。A16大陸橋物流聯(lián)盟

歐元區(qū)通貨膨脹率自2021年中以來顯著上升，根據(jù)初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年3月份的通脹率已高達(dá)7.5%，這在很大程度上是由俄烏沖突導(dǎo)致的能源價(jià)格上漲所驅(qū)動(dòng)的。同樣，沖突導(dǎo)致化肥價(jià)格上漲更加明顯，生產(chǎn)成本高企和偏高的運(yùn)輸成本使得食品價(jià)格也不斷上漲。經(jīng)濟(jì)重啟帶來的需求復(fù)蘇與供應(yīng)鏈瓶頸之間的矛盾將會(huì)導(dǎo)致更大的通脹上行壓力。從短期來看，通貨膨脹仍然存在上行風(fēng)險(xiǎn)。如果能源和其他大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，掀起新一波供應(yīng)鏈瓶頸問題，通貨膨脹率還將繼續(xù)上升。從中期來看，如果工資漲幅超過預(yù)期、長(zhǎng)期通脹預(yù)期高于目標(biāo)值或者供應(yīng)狀況持續(xù)惡化，可能會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，需求減弱可能會(huì)減輕價(jià)格壓力。然而截至目前，盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但工資增長(zhǎng)依然處于停滯狀態(tài)，歐元區(qū)的通脹預(yù)期仍處于目標(biāo)值附近。根據(jù)預(yù)測(cè)，2022年歐元區(qū)通貨膨脹率將高達(dá)5.1%，如形勢(shì)嚴(yán)峻甚至可能超過7%。因此，歐洲中央銀行將保持對(duì)通脹前景風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。A16大陸橋物流聯(lián)盟

貨幣政策A16大陸橋物流聯(lián)盟

2022年4月份歐洲中央銀行召開的理事會(huì)會(huì)議認(rèn)為，前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了預(yù)期，按照資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP）開展的凈資產(chǎn)購(gòu)買應(yīng)在第三季度結(jié)束。展望未來，歐洲中央銀行的貨幣政策取決于即將發(fā)布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的動(dòng)態(tài)評(píng)估。在當(dāng)前高度不確定性的情況下，歐洲中央銀行將保持貨幣政策的可選擇性、漸進(jìn)性和靈活性。可選擇性意味著貨幣政策路徑取決于最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和發(fā)展前景，凈資產(chǎn)購(gòu)買的規(guī)模和期限隨時(shí)可以調(diào)整；漸進(jìn)性是前景不確定時(shí)期的既定原則，主要體現(xiàn)為未來對(duì)利率的調(diào)整是漸進(jìn)的，歐洲中央銀行將在凈資產(chǎn)購(gòu)買“一段時(shí)間”之后再對(duì)關(guān)鍵利率進(jìn)行調(diào)整，以留出充足的時(shí)間驗(yàn)證貨幣政策和目標(biāo)是否與通脹水平相適應(yīng)，能否應(yīng)對(duì)新的沖擊；靈活性是指歐洲中央銀行準(zhǔn)備了多種政策工具解決相關(guān)問題，必要時(shí)還將設(shè)計(jì)和推出新的工具以確保貨幣政策傳導(dǎo)。毫無疑問，歐洲中央銀行將采取一切必要行動(dòng)，充分履行歐洲中央銀行的價(jià)格穩(wěn)定職責(zé)，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。A16大陸橋物流聯(lián)盟

俄烏沖突還帶來了區(qū)域性的溢出風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)歐元區(qū)金融市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。在此背景下，歐洲中央銀行理事會(huì)決定，將歐元體系中央銀行回購(gòu)便利（EUREP）延長(zhǎng)至2023年1月15日，作為對(duì)歐元區(qū)外國(guó)家中央銀行的歐元流動(dòng)性提供支持的措施之一。當(dāng)歐元區(qū)以外出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，對(duì)歐洲中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生不利影響時(shí)，這一系列支持性的融資便利政策工具能夠?yàn)闅W元流動(dòng)性需求提供有效支持。A16大陸橋物流聯(lián)盟

財(cái)政政策A16大陸橋物流聯(lián)盟

歐盟層面的財(cái)政政策有助于避免歐元區(qū)受到俄烏沖突的影響。這些政策措施面向最弱勢(shì)的公民和企業(yè)，有助于保持靈活性，應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，同時(shí)消除對(duì)政府預(yù)算和債務(wù)的不良影響。及時(shí)有效地落實(shí)下一代歐盟規(guī)劃（Next Generation EU）中的投資和改革計(jì)劃，有助于推進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化進(jìn)程，增進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)和彈性，助力經(jīng)濟(jì)的綠色和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。A16大陸橋物流聯(lián)盟

歐元區(qū)金融穩(wěn)定與銀行業(yè)發(fā)展A16大陸橋物流聯(lián)盟

歐元區(qū)金融業(yè)對(duì)俄羅斯和烏克蘭的直接敞口較低，因而迄今為止所面臨的金融壓力有限。但是，這場(chǎng)沖突帶來了一系列挑戰(zhàn)。金融市場(chǎng)正在評(píng)估戰(zhàn)爭(zhēng)的影響，并會(huì)根據(jù)全球政策環(huán)境的變化不斷進(jìn)行調(diào)整，所以還是會(huì)產(chǎn)生重新定價(jià)的影響。此外，大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，可能會(huì)導(dǎo)致套期保值活動(dòng)規(guī)模縮小，因此市場(chǎng)參與者面臨著更高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除了戰(zhàn)爭(zhēng)的直接影響之外，商品和能源價(jià)格上漲、國(guó)際商業(yè)活動(dòng)中斷和信心減弱等因素疊加，也導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)金融穩(wěn)定前景產(chǎn)生擔(dān)憂，從而影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹。非金融部門在前期已經(jīng)積累了一定的周期脆弱性，部分國(guó)家的企業(yè)高負(fù)債狀況和住宅房地產(chǎn)估值均有所上升。由于存在高度不確定性，對(duì)于立即采取宏觀審慎政策行動(dòng)，應(yīng)持慎重態(tài)度，但有必要實(shí)施更高的宏觀審慎資本緩沖要求，以解決部分歐元區(qū)國(guó)家周期性的薄弱問題。一旦宏觀金融形勢(shì)惡化，各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局就要隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)。A16大陸橋物流聯(lián)盟

歐元區(qū)銀行業(yè)具有強(qiáng)勁的流動(dòng)性和資本頭寸，但面臨著戰(zhàn)爭(zhēng)帶來的新阻力。得益于穩(wěn)固的資本狀況、健康的資產(chǎn)質(zhì)量和高流動(dòng)性緩沖，銀行的盈利能力已經(jīng)擺脫新冠肺炎疫情影響而有所提升，2021年的股本回報(bào)率就達(dá)到了2010年以來的最高水平。然而，銀行業(yè)仍然面臨成本壓力和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資需求等結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，還可能會(huì)受到更高的企業(yè)和家庭信用風(fēng)險(xiǎn)等間接影響。軍事沖突和修訂后的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)帶來的直接和間接影響，將體現(xiàn)在銀行的資本規(guī)劃和財(cái)務(wù)計(jì)劃中。銀行機(jī)構(gòu)需要提高運(yùn)營(yíng)彈性，從而為潛在網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)上升做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。由于更好的監(jiān)管和體制框架能夠有效提升銀行業(yè)彈性，并改善對(duì)公民和更廣泛經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的支持，因此需要繼續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)改革議程。A16大陸橋物流聯(lián)盟

國(guó)際危機(jī)應(yīng)對(duì)A16大陸橋物流聯(lián)盟

由于大宗商品價(jià)格上漲、貿(mào)易活動(dòng)和匯款中斷、難民涌入以及從烏克蘭和俄羅斯的糧食進(jìn)口短缺，這場(chǎng)沖突也影響著其他國(guó)家。歐洲中央銀行歡迎國(guó)際貨幣基金組織繼續(xù)監(jiān)測(cè)形勢(shì)進(jìn)展，并隨時(shí)準(zhǔn)備采取行動(dòng)支持受影響的國(guó)家。根據(jù)形勢(shì)的發(fā)展，可能需要啟動(dòng)各個(gè)層面的全球金融安全網(wǎng)，以應(yīng)對(duì)軍事沖突產(chǎn)生的后果。A16大陸橋物流聯(lián)盟

國(guó)際貨幣基金組織已經(jīng)在建立與運(yùn)營(yíng)彈性和可持續(xù)性信托基金（RST）方面取得了積極進(jìn)展，有效支持各國(guó)進(jìn)行宏觀部門的重要改革，以降低未來國(guó)際收支方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)。為了鼓勵(lì)歐盟各國(guó)中央銀行認(rèn)購(gòu)該基金，必須確認(rèn)其債權(quán)具有儲(chǔ)備資產(chǎn)地位。根據(jù)歐洲中央銀行理事會(huì)的立場(chǎng)，總體上認(rèn)可RST債權(quán)具有儲(chǔ)備資產(chǎn)地位，但仍需滿足若干條件。下一步，歐洲中央銀行將繼續(xù)與國(guó)際貨幣基金組織合作，確保在信托基金開始運(yùn)作的同時(shí)就能確認(rèn)其儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位。A16大陸橋物流聯(lián)盟

推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型A16大陸橋物流聯(lián)盟

近期全球能源市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，警示我們必須加快能源轉(zhuǎn)型。實(shí)質(zhì)上，實(shí)現(xiàn)能源和氣候安全殊途同歸。正如環(huán)境和政府間氣候變化委員會(huì)（Intergovernmental Panel on Climate Change）最新報(bào)告所講，這兩個(gè)問題都是重要的宏觀問題。為此，我們鼓勵(lì)將氣候變化相關(guān)問題和轉(zhuǎn)型政策納入國(guó)際貨幣基金組織的政策組合。歐洲中央銀行將在職責(zé)范圍內(nèi)綜合施策，為綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作出貢獻(xiàn)。目前，歐洲中央銀行已經(jīng)將氣候變化納入貨幣政策框架、金融穩(wěn)定監(jiān)測(cè)和銀行監(jiān)管工作。早在2021年7月，歐洲中央銀行就發(fā)布了行動(dòng)計(jì)劃，從信息披露、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、抵押品框架和企業(yè)部門資產(chǎn)購(gòu)買等領(lǐng)域著手，將氣候變化考慮納入貨幣政策戰(zhàn)略，目前該行動(dòng)計(jì)劃正在穩(wěn)步實(shí)施。2022年，歐洲中央銀行的銀行監(jiān)管部門正在開展氣候壓力測(cè)試，以檢驗(yàn)銀行業(yè)應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備情況，并對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理和披露實(shí)踐進(jìn)行全面監(jiān)管審查。歐洲中央銀行將繼續(xù)與國(guó)際貨幣基金組織、各國(guó)中央銀行和其他伙伴開展合作，共同推動(dòng)全球應(yīng)對(duì)氣候變化。A16大陸橋物流聯(lián)盟

在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，歐洲中央銀行將繼續(xù)為落實(shí)二十國(guó)集團(tuán)倡議作出貢獻(xiàn)——在維護(hù)跨境支付安全性的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化其成本、速度、透明度和包容性。此外，2021年7月，歐洲中央銀行理事會(huì)決定啟動(dòng)數(shù)字歐元項(xiàng)目。一旦數(shù)字歐元成功發(fā)行，將成為歐元現(xiàn)金的補(bǔ)充，但不會(huì)取代歐元現(xiàn)金。目前該項(xiàng)目處于調(diào)查研究階段，正在著力解決數(shù)字歐元潛在的設(shè)計(jì)和發(fā)行方面的重要問題。盡管該項(xiàng)目主要關(guān)注的是歐元區(qū)需求，但中央銀行數(shù)字貨幣領(lǐng)域的國(guó)際合作依然至關(guān)重要。A16大陸橋物流聯(lián)盟

（來源：市場(chǎng)資訊）A16大陸橋物流聯(lián)盟

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