東北港口新變局：理順競爭關(guān)系做強(qiáng)大連港

6月19日，大連港股份有限公司（大連港，601880.SH）和營口港務(wù)股份有限公司（營口港，600317.SH）同時(shí)發(fā)布公告稱，大連港與營口港正在籌劃由大連港通過向營口港全體股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并營口港并發(fā)行A股股票募集配套資金。兩家企業(yè)自6月22日開市起同時(shí)停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

本次合并預(yù)計(jì)構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（2020年修訂）》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，亦構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，本次合并不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際控制人變更。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

主導(dǎo)拿下實(shí)控權(quán)Hau大陸橋物流聯(lián)盟

大連港和營口港的實(shí)際控制人都是招商局集團(tuán)。招商局集團(tuán)是如何通過一系列資本運(yùn)作獲得遼寧兩大港口的實(shí)際控制權(quán)？先看遼寧港口集團(tuán)有限公司（遼港集團(tuán)）股權(quán)結(jié)構(gòu)，截至2019年12月31日，遼港集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：招商局遼寧、大連市國資委、遼寧省國資委和營口市國資委分別持有其51%、36.34%、10%和2.66%的股權(quán)，其中招商局遼寧系招商局集團(tuán)全資子公司。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

再看大連港與營口港的交叉持股情況。其中，大連港集團(tuán)持有營口港集團(tuán)22.965%股權(quán)；大連港集團(tuán)持有大連港46.78%股權(quán)。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

在遼寧省的港口資源整合方案中，遼寧省政府引進(jìn)央企招商局集團(tuán)，雙方合作建立遼寧港口統(tǒng)一經(jīng)營平臺(tái)。招商局集團(tuán)深耕三年，通過招商局遼寧控股遼港集團(tuán)，而招商局遼寧所持有的股權(quán)，則由旗下港口運(yùn)營平臺(tái)招商港口（001872.SZ）受托管理。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

隨著遼寧省國資委劃轉(zhuǎn)遼港集團(tuán)1.1%股權(quán)至招商局遼寧，遼寧省國資委向招商局集團(tuán)交出兩大港口的實(shí)際控制權(quán)，招商局集團(tuán)間接控股大連港和營口港兩大上市平臺(tái)。此次大連港擬吸收合并營口港是遼寧港口資源整合實(shí)質(zhì)操作階段的階段性成果，也是對(duì)事業(yè)部制管理方案的修正：一是解決同業(yè)競爭；二是進(jìn)一步增加協(xié)同效應(yīng)，提高綜合競爭力。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

事業(yè)部制模式遭質(zhì)疑Hau大陸橋物流聯(lián)盟

2019年11月7日，營口港收到遼寧證監(jiān)局《關(guān)于對(duì)營口港采取責(zé)令改正措施的決定》。遼寧證監(jiān)局經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn)營口港在規(guī)范運(yùn)作方面存在問題。一是在業(yè)務(wù)管理方面喪失獨(dú)立性。遼港集團(tuán)通過事業(yè)部賦能管理模式，對(duì)營口港業(yè)務(wù)實(shí)行“穿透式”管理。通過賦權(quán)事業(yè)部等方式，將上市公司所屬分、子公司分別劃歸集裝箱事業(yè)部、散雜貨事業(yè)部、滾裝事業(yè)部等進(jìn)行管理，營口港喪失對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)管理權(quán)。二是在財(cái)務(wù)管理方面缺乏獨(dú)立性。營口港部分會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作需請(qǐng)示遼港集團(tuán)方可開展，遼港集團(tuán)的資金歸集制度，限制了上市公司資金使用自主權(quán)，遼港集團(tuán)下發(fā)的管理文件很大程度上損害營口港投資、融資、資產(chǎn)處置及對(duì)外擔(dān)保等方面的自主決定權(quán)。三是在人員管理方面缺乏獨(dú)立性。在事業(yè)部賦能管理模式下，事業(yè)部所屬單位間人員調(diào)整由事業(yè)部自行審批，向人力資源部報(bào)備，營口港不行使相應(yīng)人事管理權(quán)，勞動(dòng)合同管理較為混亂。四是部分管理部門缺乏獨(dú)立性。在遼港集團(tuán)層面成立人力資源共享中心，負(fù)責(zé)營口港集團(tuán)單位間具體人事政策的落實(shí)工作，將企業(yè)個(gè)別職能部門與集團(tuán)職能部門合并，存在機(jī)構(gòu)混同問題。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

同時(shí)，遼寧證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)營口港存在關(guān)聯(lián)方隱性非經(jīng)營性占用資金問題，違反了《上市公司治理準(zhǔn)則》第70條規(guī)定，即“上市公司不得有償或無償?shù)夭鸾韫镜馁Y金給控股股東及其他關(guān)聯(lián)方使用”的要求。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

整合初期，事業(yè)部制改變了大連和營口兩港的生產(chǎn)管理模式，其矩陣式管理的特點(diǎn)能有效實(shí)現(xiàn)總部對(duì)下屬企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的管控。對(duì)于原本業(yè)務(wù)分散、競爭激烈的兩大港口來說，事業(yè)部制是一個(gè)高效的管理模式，能迅速在業(yè)務(wù)層面上對(duì)兩港進(jìn)行的融合管理與整體實(shí)施把控。但實(shí)際操作中，事業(yè)部制模式會(huì)在一定程度上弱化港口企業(yè)對(duì)業(yè)務(wù)的管轄權(quán)，中國證監(jiān)會(huì)通過必要的合規(guī)程序進(jìn)行監(jiān)管，無可厚非。此次橫向合并或是對(duì)事業(yè)部制管理方案的修正，其最終目的還是要推進(jìn)遼寧港口資源整合的縱深發(fā)展。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

遼寧最大港口或“橫空出世”Hau大陸橋物流聯(lián)盟

大連港是東北最重要的集裝箱港口，擁有國際、國內(nèi)集裝箱航線100多條，東北地區(qū)90%以上的外貿(mào)集裝箱貨物均在大連港轉(zhuǎn)運(yùn)，所中轉(zhuǎn)的貨物中，以原油、成品油等油品占比最高。2019年，大連港貨物吞吐量36641萬噸，同比增長4.3%；集裝箱吞吐量1021.6萬TEU，同比下降8.0%；集裝箱碼頭及相關(guān)物流業(yè)務(wù)收入26.71億元，同比下降3.4%。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

2019年，大連港完善航線網(wǎng)絡(luò)布局，全年新增4條外貿(mào)航線，實(shí)現(xiàn)東南亞區(qū)域港口全覆蓋和日韓航線班期密度的提升，促進(jìn)了外貿(mào)箱量的增長。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

營口港背靠東北三省及內(nèi)蒙古東部廣闊經(jīng)濟(jì)腹地，具有非常明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，腹地經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的快速增長極大地推動(dòng)港口運(yùn)輸業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。營口港主營干散貨貨物，其礦石、鋼材、非礦、化肥和內(nèi)貿(mào)集裝箱等貨種的吞吐量位于東北港口之首。2019年，營口港貨物吞吐量1.98億噸，裝卸業(yè)務(wù)收入46.34億元，其中集裝箱548萬TEU，占總吞吐量的46.25%。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

值得一提的是，營口港貨物吞吐量規(guī)模雖不及大連港，但盈利能力更勝一籌。2019年，大連港營業(yè)收入66.46億元，營口港為47.68億元；營口港營業(yè)利潤13.53億元，毛利率34.78%，每股收益為0.16元，而大連港營業(yè)利潤僅為11.36億元，毛利率僅為10.2%，每股收益為0.06元。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

此次大連港吸收合并營口港若順利完成，合并后的新大連港總資產(chǎn)將超442.72億元，遼寧第一大港名副其實(shí)，其在中國港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量排名均會(huì)有一定幅度的提升。《航運(yùn)交易公報(bào)》記者從市值的角度對(duì)中國港口上市公司進(jìn)行橫向比較，新大連港（市值364.84億元）的排名或?qū)⒊秸猩叹指劭冢ㄊ兄?02.01億元），與青島港（市值382.32億元）不相上下。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

招商局集團(tuán)最終拿出的吸收合并方案有助于實(shí)現(xiàn)大連與營口兩港資源的深度融合。正如公告披露，吸收合并的交易流程中，停牌只是第一步，后續(xù)還將涉及具體交易方案、換股價(jià)格、債權(quán)債務(wù)處理、員工安置、異議股東保護(hù)機(jī)制等。本次交易的具體方案仍在商討論證中，尚需履行必要的內(nèi)部決策程序，并需經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后方可正式實(shí)施，能否實(shí)施尚存在不確定性。《航運(yùn)交易公報(bào)》將持續(xù)關(guān)注后續(xù)重組預(yù)案的進(jìn)一步發(fā)展，也希冀招商局集團(tuán)能借資本運(yùn)作完善事業(yè)部制管理缺陷，使得招商重組模式成為中國港口資源整合的經(jīng)典案例。Hau大陸橋物流聯(lián)盟

（來源：航運(yùn)交易公報(bào)）Hau大陸橋物流聯(lián)盟

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